西南证券：给予立昂透买入评级

2022-03-15西南证券交易(600369)股权有限该公司王谋对立昂薄透过研究并发布了研究计划《财务状况保持高放缓，出售国晶齐备业务范围格局》，本报告对立昂薄给出转售下调，意味著股价为99.0元。

立昂薄(605358)

财务状况总结：2021年月份，该公司解决问题营业收入25.4亿元，上半年急剧放缓69.2%；解决问题归母自在获利6.0亿元，上半年爆发式放缓197.2%。

营收获利惊人放缓，研发投入接下来加大。2021年月份：1）营收端上，该公司前解决问题收入25.4亿元，上半年急剧放缓69.2%。2）从获利端上看，该公司月份解决问题归母自在获利6.0亿元，解决问题上半年放缓197.2%。其中，该公司毛商品价格为44.9%，上半年急剧飙升9.6pp；自在商品价格为24.5%，同急剧飙升10.2pp。3）费用端上看，该公司销售费用率为0.7%，上半年略薄升高0.1pp；政府机构费用率为2.8%，上半年升高1.0pp；研发费用率为9.0%，上半年飙升1.5pp。

下游急剧扩产，马尔季尼夫卡商用车替代期望将会加速。集成电路零售业来看，受另行能源、家宅经济等期望驱动，2021年零售业保持高不景气，晶圆代工市场期望接下来紧缺，DRAM、中芯国际等代工急剧扩产，期望2-3年维度上马尔季尼夫卡期望确定性有强于支撑。此外，受中美贸易摩擦受到影响，华南地区集成电路传统产业商用车替代加速。从华南地区晶圆厂计划市场期望来看，中芯国际12英寸月市场期望将扩产24万片，华虹集成电路12英寸月市场期望将扩产4-5万片，另行市场期望建设工程的推进，大马尔季尼夫卡商用车期望将会提速。

计划出售国晶集成电路，齐备12英寸重为混和片格局。立昂薄将购入14.9亿元大股东国晶集成电路，直接或间接合计大股东78%。国晶集成电路主要格局12英寸重为混和马尔季尼夫卡，目前为止已完成40万片重为混和片市场期望建设工程，产品处于下游的产品验证过渡阶段尚未解决问题收入。立昂薄的本轮出售将齐备该公司在重为混和片+助于混和片领域的业务范围格局，解决问题具备向逻辑、存储类的产品的产品拓展的业务范围框架。

格局接收器尾部领域，期望的发展动量充沛。华南地区在LNA、4GPA等模块占据一定市场占有率，但5GPA、滤波器等尾部元件商用车率高于。立昂薄通过海宁工厂格局接收器加工业务范围将形成砷化镓、碳化硅基镱镓及VCSEL产品格局，期望将会引导我国接收器领域解决问题技术跃升。目前为止该公司接收器笔记本电脑业务范围正处于赶上过渡阶段，随技术跃升与市场期望释放，中长期维度上期望将会为该公司接下来提供放缓动量。

赢利得出与投资建议。我们大幅提高该公司2022-2024年EPS为2.06元、2.77元、3.58元，期望三年归母自在获利复合增速期望将会达到35%以上。我们接下来看好该公司在12英寸助于混和表征片上的后来居上优势，维持“转售”下调。

高风险若有：市场期望建设工程不及预料；马尔季尼夫卡零售业供给过剩；接收器业务范围研发不及预料。

该股最近90日内共有14家政府部门给出下调，转售下调13家，股权下调1家；过去90日内政府部门尽可能均价为155.95。证券交易之猎户座估值系统性机器揭示，立昂薄（605358）好该公司下调为3.5猎户座，好价格下调为1.5猎户座，估值整体下调为2.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容可由证券交易之猎户座根据公开信息整理，如有问题请联系我们。