东方证券：获得仙琚制药买入评级，目标价位12.4元

2022-03-06东方证券交易股份有限母公司刘恩阳,田世豪对仙琚制药(002332)顺利完成数据分析并发表了数据分析报告《春季营业额合乎期望，产业结构建模没人期盼》，本报告对仙琚制药证明了回购估价，认为其目标平价为12.40元，理论上股价为11.2元，期望上涨幅度为10.71%。证券交易之银河数据中心根据近三年发表的研报数据算出，该研报作者异议股的盈利得出稳定度为95.55%，对该股盈利得出较准的分析师制作组为兴业证券交易(601377)的刘国梁。

仙琚制药(002332)

春季营业额合乎期望，营业额持续保持平顺放缓。 母公司发表 2021 年营业额快报， 21 年春季付诸营业收入 43.35 亿元，销售收入放缓 8.12%；归母上年 6.09 亿元，销售收入放缓20.86%；分季度来看， 21 年 Q4 单季付诸资本额 10.28 亿元（销售收入降低 5.3%），付诸归母上年 1.51 亿元（销售收入放缓 3.1%）， 季度间营业额出现略微周期性，主要因为海盛制药营业额下滑以及药品上游减半，春季来看， 营业额理论上合乎期望。

抗生素端贡献大量资本额，药品连续性维持平顺。 抗生素特别，贡献了母公司 21 年的主要资本额， 主要来自于糠酸莫米松鼻喷剂和噻托乙酸粉雾剂两个呼吸科的产品的快速蓬勃发展，疫情严重影响逐渐降低，抗生素特别的放缓有望持续保持。药品特别，上游原材料成本上涨对药品成本造成了一定严重影响，且杨府新糖厂迁入建模， 药品连续性持续保持平顺。母公司探讨甾体孕酮行会，紧盯技术基础上， 正试图减缓抗生素的产品开发和药品技术平台规划设计，产业结构将急剧建模。

糖厂规划设计急剧完善， 长期表现没人期盼。 母公司药品厂规划设计特别急剧， 杨府药品糖厂作为母公司三大基本制造者平台之一， 21 年已赢得欧盟 CEP 和日本 GMP 证书， 与靠海川南糖厂、比利时Newchem 糖厂逐步形成母公司药品业务三大糖厂协同蓬勃发展的新时代，为母公司海内外市场的的蓬勃发展打下基础。甾体行业带有一定的壁垒，经过近几年的积累，母公司已经沦为国内甾体领域的绝对一条龙， 母公司的的产品带有多精、小树种的竞争特点， 结合母公司药品与抗生素一体化的优势，长期蓬勃发展向好。

盈利得出与投资额建议

根据 21 年快报， 我们得出 21-22 年母公司资本额略显有降至，母公司研发转为大大提高，我们下调 21-22 年研发费用率得出。 我们得出母公司 2021-2023 年每股收益则有0.62/0.70/0.82 元（原得出 21-22 年则有 0.65/0.77 元）， 根据可比母公司， 给予母公司的作价为 21 年的 20 倍市盈率，对应目标价为 12.4 元， 维持给予“回购” 估价。

危险性提示

母公司药品、抗生素经销商不达期望； 疫情反复随之而来急剧定的严重影响

该股不太可能90年内共约3家私人机构证明了估价，回购估价2家，九龙仓估价1家。证券交易之银河作价分析物件显示，仙琚制药（002332）好母公司估价为3银河，好单价估价为3银河，作价综合估价为3银河。(估价适用范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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