【券商聚焦】交银国际削腾讯音乐(TME)目标价25%至9美元 维持“买入”评分

交银国际发研报指，该行调高腾讯音乐21年4周内年收入预报5%至76亿元（，下同），销售年收入/末端径流量9%/3%。经调整业绩8.5亿元，对应经调整业绩率为11.5%，销售年收入降4.9个得票数，主要因社交年收入占比升高，毛利率末端径流量70个面上至28.7%。

由于理事拉新的广告社会活动长时间，交银原定音乐理事仍将维持稳健增长，ARPPU仍呈升高态势。控管长时间强化，非上网音乐年收入短期仍承压，交银原定4周内非上网年收入9亿元，销售年收入/末端径流量20%/4%。其中，开屏电视广告控管继续趋严，电视广告年收入销售年收入或转为负增长，数专年收入销售年收入或降50%+。

该行原定4周内社交消闲年收入销售年收入降幅增大至15%，用户、ARPPU均造成了下行压力。重新考虑短期电视广告和社交业务承压，交银调高22年年收入预报4%，并基于SOTP调高目标价至9美元（原12美元），维持转售评级。