中信建投证券：赋予三花智控买入评级

2022-03-11中信建投股票股份有限日本公司程似骐,何俊艺,陈怀山,杨耀先对三花智控进行研究并释出了研究报告《淡季营业额超预期，新能源持续很高增长》，本报告对三花智控说明买断评定，当前股票为17.11元。

三花智控(002050)

意外事件

日本公司释出2021年营业额快报及2022年1-2同月经营不善图表2021年付诸营收159.7亿（+31.9%），付诸归母业绩16.82亿（+15%），其中Q4营收有约42.5亿（+21%），归母业绩3.89亿（+5.1%）；2022年1-2同月付诸营收30.6亿（+40%），付诸归母业绩2.9亿（+30%）。

简评

2021年营业额符合预期，新能源热管理独立机构贡献营业额渐进

汽车热管理独立机构企业付诸很高增长，原计划付诸营收有约50亿（+102.5%），贡献业绩有约5.5亿（+65.7%），冷却系统制冷洗衣机厂家（非汽零）企业营收有约110亿（+13.8%），贡献业绩11.3亿（+0.1%）。Q4营业额人均下行主要因为：（1）贵金属及出口运费而政府及汇率升值等状况拖累盈利能力；（2）传统习俗冷却系统制冷洗衣机厂家企业受下游家用制冷等市场消费需要每况愈下制有约，Q4营收小幅回升。

2022年1-2同月营业额人均出站，传统习俗企业客户需要超预期

营收人均提高主要因为：（1）传统习俗冷却系统制冷洗衣机厂家企业非阿西系客户配套份额或有轻微提高，导致当期需要更有，产业淡季下仍付诸产销两旺；（2）新能源热管理独立机构下游需要很高增长，1-2同月本土新能源车总产量上半年+169%，其中特斯拉本土总产量上半年+155%。

新能源车热管理独立机构金龙市值位处历史低位，保持买断评定

我们原计划日本公司2022年传统习俗冷却系统制冷洗衣机厂家企业营收上半年+20%，汽零企业营收上半年+60%，2022年日本公司总营收或可达212亿元（+32.5%），归母业绩22.4亿元（+33%），本轮预处理后对应日本公司当前PE有约26倍，接近最近几年市值升到，继续寄予厚望日本公司作为新能源热管理独立机构金龙的发展潜力及成长性，保持“买断”评定。

风险定时：贵金属单价大幅上涨，产业垄断加剧，需要不达预期。

该股最近90天后共有15家独立机构说明评定，买断评定14家，作价评定1家；过去90天后独立机构目标均价为26.03。股票之亮市值深入研究机器推测，三花智控（002050）好日本公司评定为3.5亮，好单价评定为3亮，市值综合评定为3亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最很高5亮)

以上内容由股票之亮根据公开信息整理，如有问题请联系我们。