国泰君安：煤炭调控明确限价之内，高盈利可持续

智通财经APP知悉，近日，国家持续发展革新委价格庭其组织重点矿产和电力企业等召开大会专题会议，就如何界定动力铁矿等重点问题展开学术交流座谈。国泰君安(601211)矿产团队点评称，此次财政政策具体化工铁矿及低热值铁矿亦然禁售以内大概，禁售以内较低价预期大大收窄。2年底至今禁售财政政策脉络模糊不清，主要针对于电铁矿，伴随电费挂钩，财政政策管理制度下矿产将长年保持低盈余。

子产破例低股息/绿电转型/成长铁矿化工、自为激增焦铁矿以及优质弹性标的组合，都有：中国神华(601088.SH)、靖远铁矿电(000552)(000552.SZ)、中国旭阳合资公庭(01907)；平铁矿股份(601666)(601666.SH)、山西焦铁矿(000983.SZ)、下邳林业(600985)(600985.SH)；兰花科创(600123)(600123.SH)、山铁矿国际(600546)(600546.SH)、陕西铁矿业(601225)(601225.SH)等。

具体禁售以内，炼焦、化工铁矿等确定无禁售担忧。5年底20日，发改委刊出“凡以水力、机车阻截、锅炉燃烧等为目的，产生动力而用到的矿产仅指动力铁矿”，并分类动力铁矿为：1）水力供热企业用作燃料的矿产，不论铁矿种和热值；2）Q此前低价预期为，发改委对除了炼焦铁矿限于的长协铁矿/低价铁矿均展开禁售，此次财政政策具体化工铁矿及低热值铁矿亦然禁售以内大概，禁售以内较低价预期大大收窄。

禁售财政政策脉络模糊不清，矿产行业低盈余可年中。发改委禁售连贯性：1）2.9日，具体提出土瓜湾/港口价应分别自为定在700/900元以下；2）2.25日，提出秦皇岛重仓器单是570~770元较为理论上，并具体晋陕蒙土瓜湾长协禁售；3）4.30日，结算价不得超过长协禁售时限的50%；4）5.6日，具体矿产结算价时限，超过时限即为哄抬价格；5）5.11日，矿产重点项目买断，确实单是应在理论上直通内；6）5.16日，重点项目买断不得通过捆绑销售结算等方式将以此提升单是，超出理论上直通；7）5.19日，不得通过不理论上提升运输开支或不理论上收取其他开支等方式将，以此大幅度提升矿产销售价格。财政政策主要针对于电铁矿尤其长协电铁矿的管理制度，而2021年已允许电费挂钩，矿产电力企业盈余内部空间提升，财政政策管理制度下矿产将长年保持低盈余。

当今世界能源匮乏加剧，预计5-6年底份矿产出口量将年中下滑。1）低温及用铁矿匮乏下，印度政府蓝图减小矿产出口，乌俄战争对当今世界能源格局的严重影响正在年中蔓延，替代性消费的提升将年中推低当今世界铁矿价。2）4年底全国矿产出口2355万吨，环比+713万吨、同比+182万吨，激增较多突显2-3年底份的出口订单4年底份集中到货。而5年底斐济动力铁矿标杆价HBA为275.6美元/吨，同比颇高207%，保持低位，铁矿价倒挂将促使抑制出口缺乏经验，预计5-6年底份矿产出口量将年中下滑。

消费下部，淡季不淡，自为激增将反败为胜，消费即将提升。1）疫情叠加传统淡季，意味著处于消费下部，4年底，火电同比下滑11.8%。即便在消费下部，铁矿价依然保持在1200元低位。2）疫情严重影响慢慢下滑，钢铁工业开启恢复，预计逆周期调节财政政策将促使反败为胜，促使拉动矿产消费。

投资建议：1）低股息/绿电转型/成长铁矿化工：中国神华、靖远铁矿电/电投能源、中国旭阳合资公庭/宝丰能源(600989)。2）自为激增焦铁矿：平铁矿股份、山西焦铁矿、下邳林业、上海能源(600508)、盘江股份(600395)、首钢资源。3）优质弹性：兰花科创、山铁矿国际、陕西铁矿业、华阳股份、中铁矿能源、兖矿能源、潞安环能(601699)、昊华能源(601101)。

风险提示：当今世界油气价格超预期下跌；矿产供给保持低位。