安信商业银行：给予振德医疗买入评级，目标价位52.36元

2021-12-12安信商业银行股份有限美国公司马帅对振德保健进行研究并披露了建议书《感控+高下端医用外科国产龙头，随从业者景气度改善都未减慢茁壮》，本报告对振德保健给出买入评定，认为其目标价位为52.36元，这两项股价为44.3元，预期上涨幅度为18.19%。

振德保健(603301)

随着抗疫栽培品种带来的业绩张力逐渐归于往常，高基数效应预定会主要突显在21年，概述紧接著非典型号肺炎业绩带来的总量扰动或将渐弱。2021即已三季度，美国公司做到营收38.63亿元，上年下滑52.41%，归母净收入4.83亿元，上年下滑77.00%，扣非归母净收入4.20亿元，上年下滑79.77%。Q3单季度，美国公司做到营收9.51亿元/-77.88%；归母净收入1.04亿元/-90.59%；扣非归母净收入8155万元/-92.54%。2021即已三季度，美国公司营收增幅较大，主要系去年同期受非典型号肺炎冲击，美国公司诊疗类防水用品销售大幅度度增加带来的高基数效应所致；收入下端增幅大于收入下端增幅的主要原因是：1）2021即已三季度诊疗类防水用品价格回归随之而来美国公司毛利率下滑；2）2021即已三季度全球货运运力供不应求，随之而来美国公司国外其业务航运成本增加及大多订单推迟交付，冲击了美国公司的经营方式收入。

非典型号肺炎后防水措施全面升级+比率改善动力国际间感控消费市场景气度改善。自2020年全球新冠非典型号肺炎爆发以来，随着全面防水观念的转变、防水理智的改善，感控防水系列产品消费市场需求出现了大幅度改善。此前，国际间外科手术感控系列产品仍旧以重复使用型号系列产品为主，根据新思界制造业研究中所心披露的《2021-2026年中所国外科手术感控系列产品从业者细分消费市场需求及开拓机会建议书》披露的资料，2020年我国患病外科手术人次达7000万差不多，常规外科手术包用量平均为1900万差不多，常规外科手术包消费市场为数平均为22亿元，比率平均为20~30%，若以北美常规外科手术包平均88%差不多的比率测算，则我国常规外科手术包消费市场为数维度则在80亿元以上。振德保健作为感控领域龙头都未更进一步受益这一从业者渐进。2021H1，在国际间非典型号肺炎整体趋于平稳的情势下，振德外科手术感控其业务终点站依然保持了83.14%的上年总量。在渠道扩张、医院覆盖率改善、管理人员扩增等状况极大化向好的背景下，配合外科、喉咙保健等其业务终点站，美国公司都未茁壮为大感控解决方案龙头。

美国公司高下端外科布局减慢，打开长期茁壮维度。从全球渐进来看，对多功能、新材质、高附加值的医用外科的需求日渐迫切，高下端医用外科（传统喉咙保健系列产品）制造业都未半世纪颇佳发展机遇。根据BMI的统计学，全球高下端外科消费市场为数预定将于2022年达到70.15亿美元。然而，过去国产医用外科从业者整体以基础喉咙保健系列产品为主，同质化、价格竞争等现象较为明显，护肤品识别度和冲击力相对于较低。持续发展，在国家医改、分级诊疗、鼓励不断创新、外销替代等状况的动力下，医用外科从业者半世纪较大改变，集中所度快速改善，从业者面临更多的整合机会。美国公司目前着手于对自身外科系列产品在结构上进行升级迭代，2021年，美国公司聚氨酯泡沫外科、皮肤创面外科、细菌木质素外科等的产品均取得注册证，同时完成了对于上海亚澳医用保健品有限美国公司和三特瑞（南通）医用材质有限美国公司的购入，以上举措有利于美国公司进一步建立系列产品技术和竞争壁垒，在从业者整合中所取得相当大优势。

投资者建议：买入-A投资者评定。我们预定美国公司2021年-2023年的收入总量分别为-51.8%、4.0%、28.0%，净收入总量分别为-76.7%、4.7%、31.8%，首次给予买入-A的投资者评定，6个月目标价为52.36元，相当于2021年20倍高效率市盈率。

效用定时：全球新冠非典型号肺炎的不确定性；美国公司紧接著订单不算预期；系列附加值效用；货币不确定性效用。

该股最近90星期分别为1家机构给出评定，买入评定1家；商业银行之星估值分析工具箱看出，振德保健（603301）好美国公司评定为4.5星，好价格评定为4星，估值综合评定为4星。(评定范围：1 ~ 5星，极高5星)