西点药业（301130.SZ）：研发基因不足，长期以来成长性堪忧

2019年样本，目前营业额最大的是效抑郁很低血压，占总比为47.74%，其次为效忧郁症很低血压，占总比为46.81%，效精神分裂很低血压经销商为数持续快速增长，营业额由2014年的74.23亿元快速增长至2019年的107.36亿元，世界产品大幅下降，由以前年度60%以上下降到2019年的 50%请注意；效抑郁很低血压近年来营业额迅猛快速增长，其世界产品 2019年上升至47.74%，将近效忧郁症很低血压世界市场沦为精神病很低血压课题排名第一很低血压。简言之，相对来说国民生产厂总值稳健的效抑郁很低血压，效忧郁症很低血压营业额国民生产厂总值已然下调，几近行业天花板。

更为关键的是，贡献近一半营业额的复方硫酸亚铁叶酸片还要遭倍受国策的“冷”险遭。根据智通财经观察，复方硫酸亚铁叶酸片税收过去很大一部分来自于酒类被扩及吉林省、太原省、广州市等10个省内（一区）的地方修定索引。

根据2019年最新出台的《卫生保健索引》原则上，各地必需申明《卫生保健索引》（2019年版）新规，不得自行订定索引或用用人的方法有增加索引内酒类，也不得自行缩减索引内酒类的限定版支付范围。对于原省级酒类索引内按原则上调增的乙类酒类，应在3月内逐步消化系统。

根据这项原则上，益源生作为原先在上述10个省内（一区）调补进入地方修定的乙类酒类，将在该国策法令的3月内被逐步被MLT-。

事实上，2020年，益源生已被太原、江西、青海、湖南4个省内（一区）MLT-；2021年3月，广西也将其MLT-地方修定索引。剩余5个之前将益源生作为修定索引并大额采购的东部，最晚也会在2022年前将其MLT-地方修定索引。

2020年，益源生因被MLT-太原、江西、青海、湖南4省市，营业额同比下降了12.73%。照此更快，在“MLT-计划”执行之前及之前后，益源生酒类经销商营收及母公司整体营收将身陷回落几率。

总之，国策利空加上相互竞争拳头系列产品所在的产品为数受限，且国民生产厂总值缓慢，特罗斯季亚涅齐茯或身陷成长性过剩的困境。

新系列产品合作开发取得成功过剩

对于特罗斯季亚涅齐茯而言，母公司将会的转型壮大所必需大幅有优势系列产品的注入和倡导，及时开发新系列产品对其尤为重要。然而，写明显示，份文件期内，特罗斯季亚涅齐茯合作开发取得成功侧重于维护基本系列产品，近三年对新系列产品的研究者取得成功较少。

跟合作开发新系列产品线相对来说，维护基本系列产品所付出的合作开发费用自然会很低不少。份文件期内，母公司合作开发费用总金额计有2055.36万元、1656.25万元和436.57万元，占总营业税收的%计有7.34%、5.10%和1.52%，呈走很低趋势。

与持续下降的合作开发费用率相对来说，特罗斯季亚涅齐茯的在经销商上不曾鄙视。份文件期内，母公司产品推广费总金额计有1.44亿元、1.69亿元和1.56亿元，占总经营范围税收的%计有51.65%、52.33%和54.85%。特罗斯季亚涅齐茯重经销商，轻合作开发，特别是生产厂经营则主要依靠基本系列产品，不利于母公司的长远转型。

不重视合作开发，引致特罗斯季亚涅齐茯在实用新型方面再次遭险遭扣分项。其一，特罗斯季亚涅齐茯的益源生拥有“复方硫酸亚铁片（益源生）”和“一种复方硫酸亚铁叶酸片的生产厂方法有”2项实用新型。其中，“复方硫酸亚铁片（益源生）”仅限于酒类组方实用新型，月底2018年签订合同，“一种复方硫酸亚铁叶酸片的生产厂方法有”仅限于生产厂工艺实用新型，签订合同一段时间为2032年。随着酒类组方实用新型签订合同，产品上或许消失由其他企业生产厂的类似酒类，引致产品竞争加剧、系列产品产出、纯利并能降很低。其二，特罗斯季亚涅齐茯近五年来无新实用新型。

综上所述，特罗斯季亚涅齐茯主要依靠两款整体系列产品打江山。然而，拳头系列产品纯利并能回落，遭险遭国策利空，且长期产品为数受限，引致母公司将会营收不确定性增强。而新系列产品合作开发取得成功过剩，先于早早，使得母公司长期成长性稍为过剩。

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