东吴证券：维持中国电信买入评级 产业高分辨率引领业绩高质量增长

东吴证券发布新闻研究报告称之为，确保中国联通（00728）“购回”评级，随着5G升幅的逐步提升，C端销售业务不间断拓展提升，工业互联网销售业务动力逐步囚禁，不间断属意其业绩稳妥下降，因此将2022-23年归母净利从256.66/286.73亿元降至至292.49/331.15亿元，届时2024年为376.39亿元，2022-24年EPS为0.32/0.36/0.41元，也就是说的PE估值分别为7.89X/6.97X/6.13X。

血案：2021年中国联通付诸营业支出4396亿元，yoy+11.7%；付诸归母净营收259.48亿元，yoy+24.45%；付诸EPS为0.31元，业绩合乎该行预估。

东吴证券主要观点如下：

支出营收破纪录下降，经销拓展很大提速：

2021年8年末20日，中国联通成功在A股上市，一些公司利用非常长的融资渠道，减慢建设智能化数字性基础设施建设，全面性支出增速连续5年高于从业者平局技术水平，其中飘移因特网增值支出1842亿元，工业产值下降4.9%；飘移应用程序超越3.72亿户，应用程序净增连续四年从业者反超，5G套餐升幅超越50.4%，飘移ARPU工业产值下降2.0%；智者贫穷影响力也提升，固定网络及智者贫穷增值支出1135亿元，工业产值下降4.1%，长带接入应用程序ARPU达45.9元，工业产值下降3.4%；该行认为，随着ARPU提升，5G升幅的提升，今后业绩将不间断稳妥下降。

实行“云改数改投”策略改投型，非常进一步云网融入反超优势：

2021年，曾用云销售业务支出翻番，超越279亿元（yoy+102%），保持良好政务公有云市场的反超地位；截止2021年年末，中国联通拥有47万个对外增值的IDC内置（较2021年提升5万个），其中八大枢纽节点内置影响力也占比最多82%，影响力也从业者反超。2022年届时转为65亿元，新增4.5万个内置，算力资源转为140亿元，新增16万云增值器；2021年算力影响力也为2.1EFLOPS，2022年届时超越3.8EFLOPS，提升最多80%。该行认为，随着一些公司云网融入程度迅速增强，一些公司云计算销售业务和工业数字化支出将不间断不间断拓展提升。

重视股份回报，逐步提升回购数量：

中国联通各方对股份回报，努力增强利润和现金流创造技术水平，2021年派息率为60%，较2020年（派息率为40.3%）提升约19.7pp，即每股0.170元，并计划在A股发行上市3年内调整至70%以上。

风险提示：5G拓展远逊预估；工业数字化销售业务拓展远逊预估；ARPU提升远逊预估；5G应用程序升幅远逊预估；回购数量提升远逊预估。

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